1月27日，拟33亿元收购两游戏企业的*ST海龙大面积震荡后封涨停，成为资本市场中心之一。而清点2015年A股市场上市企业因并购等沾上游戏观点，致股价延续上涨的不在少数。例如掌趣科技、凯撒股份通过增发同期并购多家游戏行业链企业。

　　而经过初期并购后，目前游戏行业增速显着放缓。同期，高溢价对赌后遗症涌现，特别是初期展开高溢价并购的游戏企业正迎来并表利润与商誉双减值的危险。为此，记者展开调查，为读者分析游戏行业现状。

　　刚才从前的2015年，A股市场的网游观点股延续受到资金追捧。同期，上市企业收购游戏类企业的热情也日益高涨，高溢价并购计划频现。

　　记者统计发觉，纵观2015年A股的游戏企业并购市场，涉及金额超600亿元。对比来看，2013年游戏行业涉及的并购交易金额仅为188亿元，2014年为253亿元。另外，2015年可谓是游戏企业在新三板聚集的一年。据不完全统计，2015年在新三板挂牌的游戏企业超过30家，其中研运一体的游戏企业占到37.5%，发布运行的占25%。

　　多位分析师表示，随着资本寒冬到来，2015年下半年游戏企业生活伤心，而游戏行业自身具备早期投入高、回报周期慢的特色，关于游戏企业来说，挂牌新三板相信是一个较好抉择。

　　与此同期，2015年游戏行业增速也跨入“换挡期”。《2015年中国游戏行业报告》指出，中国游戏行业规模增速放缓，缺乏新增长引擎。在上市企业并购案件中，高溢价并购的游戏企业正迎来并表利润与商誉双减值的危险，挪动游戏弱周期属性起先刺破高溢价气球，高估值的并购模式后遗症涌现。

　　中概股回来占半壁江山

　　记者统计发觉，从2015年A股的游戏企业并购状况来看，中概股回来占了半壁江山。例如，世纪华通134亿元收购中手机游戏以及主攻国际市场的点点通；巨人互联网131亿元借壳世纪游轮。

　　深圳一家券商投资并购部门的主管人对记者表示，“2015年，上市企业并购游戏企业的金额在大面积增长，并购形式也更激进、繁琐，市场起先出现‘1+N’的并购形式，如掌趣科技、凯撒股份通过增发同期并购多家游戏行业链企业。游戏企业并购失利案件也在添加，德力股份、友利控股、金盾股份等多家并购胎死腹中。”

　　据记者认识，在A股上市企业并购游戏企业案件中，溢价多在20倍以上。如凯撒股份收购酷牛，溢价27倍；天舟文化收购广州游爱，溢价20倍；中南重工收购深圳值尚交流，溢价23倍；科冕木业收购雷尚科技，溢价27倍。再如电竞游戏企业英雄互娱，华谊弟兄参股给出溢价795倍的估值。

　　“相比2013年，总体上企业并购沉着了一部分，但相比国外游戏企业估值，中国游戏企业价格至少高出2~3倍。”上述券商人士分析称，酿成这种差距的主要缘由是A股企业PE较高。

　　同期，游戏观点继续成为传统行业上市企业转型的主要方向之一。A股互联网游戏观点股数目从2013年的15家，添加到2015年的37家。例如，出产农药、兽药的升华拜克以16亿元的价格收购成都炎龙科技100%股权，游戏业务成为其策略转型的重点方向；中南重工以8.7亿元收购值尚交流100%股权，主业继续向文化文娱转型。

　　在并购趋势上，“泛文娱”观点越来越受到资本爱慕，游戏行业横向并购起先向纵向展开，即打通游戏与影视、动漫、文学等文化文娱行业的行业链条。例如，奥飞动漫收购“有妖气”动漫网站，掌趣科技通过参股次元壁门户网站——Bilibili(B站)，以及凯撒股份收购杭州幻文等。

　　除了并购外，由于门槛相对较低，游戏企业还积极挂牌新三板寻求融资。据记者统计，截止2015年12月底，新三板挂牌企业达5129家；其中，12月挂牌的企业达675家，有关游戏类企业有14家。

　　新三板分析师毛云杰告知记者，从数目趋势看，挂牌企业数目确实呈急速增长趋势，缘由或许是股改系统改善后，精简了上市流程。

　　“对赌游戏”后遗症涌现

　　与此同期，“对赌游戏”在并购途中不断表演，多家游戏企业采纳了对赌形式。激进者如华谊弟兄，在参股英雄互娱的同期，英雄互娱向华谊弟兄签订对赌协议，前者2016年扣非后净利润将不低于5亿元，此后每年业绩保留同比20%的增长。

　　事实上，2013年的游戏企业并购潮同样生存“对赌游戏”，目前其后遗症已起先出现。

　　以中青宝为例。2013年，中青宝曾动员多笔游戏企业并购案件，其中以收购美峰数码、苏摩科技最为经典。依据中青宝与美峰数码、苏摩科技的对赌协议，2014年业绩允诺的完成率仅区别为80.58%和15.98%，远未兑现允诺。中青宝对美峰数码2015年业绩预估为1000万元。

　　手机游戏龙头掌趣科技也迎来多家收购标的对赌不及预期等状态。2013年，掌趣科技收购玩蟹科技、上游消息并订立对赌协议。财报显示，2014年，玩蟹科技净利润1.24亿，低于协议目的的1.6亿元；上游消息净利润1.07亿元，不及1.25亿元的利润预期。

　　一部分行业人士认为，高估值并购形式在A股逐步行不通了，有关企业业绩低于预期，与行业增长碰到瓶颈有关。随着挪动终端的遍及，挪动游戏的市场规模已趋于平稳，全行业难再出现从无到有的几许式增长。

　　深圳一家券商T坦克分析师对记者表示，“从业绩上来看，这些被并购的游戏企业完不成对赌业绩，是由网游行业的体力周期等特色所抉择的，即网游特别是手机游戏的弱周期性抉择了产品利润回报不可延续。”